招商银行600036息差快速反弹拉动业绩

2018年09月21日 来源:

招商银行(600036):息差快速反弹拉动业绩增长

投资要点

1、 招行执行规模扩张与风险管理并重的发展战略。一方面,在2010年宏观经济企稳回升明确的大背景下,招行信贷规模增速也会同步进入合理适度增长的阶段。另一方面,企业经营状况好转和企业资金需求的增加,也为招行新增信贷投放提供了良好的外部经济环境。基于2010年金融机构贷款规模增速18%的假设,预计招行贷款规模增长水平在28%左右。

2、 在升息阶段,招行净息差有望快速反弹。实体经济活跃刺激资金需求,提高贷款议价能力。贷款占比上升,特别是中小企业贷款和零售贷款上升,提高生息资产收益率。资金来源方面,活期存款占比上升,加上存款重定价,降低存款成本。我们预计2010年招行净息差能够达到2.60%的水平。

3、 贷款迁移率下降表明当前招行信贷资产质量的健康状况能够持续。在经济下滑期间实行更加审慎的信贷决策,以专业的标准审核各类政府项目融资,有效控制信贷风险。预计公司2010年贷款不良率继续下降态势,达到0.73%,拨备覆盖率提高到242

招商银行600036息差快速反弹拉动业绩

.85%。

4、 招行加强成本控制措施力度。年,在每年新开设100家分支机构的情况下,成本收入比能够继续维持在38%水平上下。

5、 我们预计招行2010、2011年实现净利润231.64亿元和301.95亿元,同比增速分别为33.32%和30.36%。以2009年10月30日股价17.77元计算,2010/2011年PE分别为14.67倍和11.25倍,PB分别为3.02倍和2.42倍,这一估值水平与当前沪深300指数市盈率27.80倍和市净率3.68倍相比有明显的优势。基于招行良好的经营管理水平和风险控制能力,未来两年业绩增长明确,估值水平较低,给予推荐评级。

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